L'agent X. 323, fils d'une famille touchée par le malheur, s'est engagé dans les services secrets avec ses deux soeurs jumelles pour réhabiliter son nom. Ce super-espion, qui allie sensibilité et implacabilité, intelligence et audace, se déguise comme Frégoli. Son Watson un peu dépassé, le journaliste anglais Max Trelam (qui tombe amoureux successivement des deux soeurs), fait sa connaissance à l'occasion du vol d'un document secret.
Un document important a été habilement volé au Foreign-Office par un espion à la solde de l'Allemagne. Ce document compromet gravement la paix en Europe. Un journaliste du Times, Max Trelam, est dépêché par son journal à Madrid pour enquêter sur le sujet. Dans la capitale espagnole, manipulé de toute part, il fait la connaissance successive d'un officier du renseignement britannique, d'une étrange comtesse espagnole, d'un maître-espion germanique et de sa fille charmante et innocente, d'une camériste débrouillarde... et de l'homme sans visage, l'espion X. 323, dont le but est de préserver la paix européenne en subtilisant le document avant que celui-ci ne soit acheminé à Berlin. Sans le vouloir d'abord, il s'impliquera intimement dans la recherche du document volé, au péril de sa vie, gagnant la confiance du célèbre espion.